孙立坚：美国救市先保住性命再说别的
作者:孙立坚美国众议院通过救市法案后，纽约股市继续下跌，市场似乎对这一方案仍然缺乏信心。客观地看，这一救援方案对于挽救目前所面临的金融危机究竟能起到多大的作用呢？我相信，它能够缓解眼下对流动性消失的恐慌，在恢复市场元气方面起到积极作用。至少这一举措是市场的期盼，所以美股当日开盘先是走出一波拉升的态势。但是，大规模的(大选之际任何一方都不想得罪的)救市方案一旦通过，大众在对具体实施措施和效果得到确认之前，对未来的担忧反而变得“浓厚”起来:比如，钱从哪里来？钱怎么用？钱够不够？所以，市场“见好就收，落袋为安”的急功近利行为还是占了上风，美股最终依然收低。也就是说，危机中由于市场“信心”的匮乏和“流动性”的短缺所引起的股市震荡表现，短期内很难改观。美国股市收低的结局确实会延伸到中国星期一股市的开盘，但我认为，短期可能对节前全球股市的超跌会产生一个补涨的效应，因为毕竟亚洲盘对参院决议通过(那天我们正好在假期中)的反应是上涨。当然，中国股市及周边市场是否能够真正在短期内企稳向上，这还得看今后美国救市的效果。不可否认，美国经济需要较为漫长的调整。所以，对中国而言，中长期取决于我们自己“抗跌”的能力。这反映在影响“基本面改善”的两大方面:一是市场制度完善以解决我们市场长期以来为之困扰的“资金面供需失衡”问题；二是产业结构转型和扩大内需以提高企业的经营绩效。但是，世界经济“失衡发展”的格局对我们单边扭转外向型的增长模式将带来前所未有的挑战。事实上，我们出口创造财富依赖欧美市场，而辛苦获得的财富也依赖欧美市场进行管理。目前的这个救市方案主要是解决当前金融机构的流动性问题，维持金融体系稳定。但是，这次危机充分暴露了美国金融体系滥用金融创新的弊病。所以，日后美国*府对金融制度的完善会做出很大的努力。尤其是加强对市场所有参与者的激励机制的监管，来抑制市场过分投机的行为对实体经济所造成的负面影响，而不单纯是传统的资本或风险监管，比如对华尔街高管限薪措施、控制滥用卖空行为、投资仓位的适度披露等。总之，日后的*策措施，会从稳定当前金融体系的重点转移到恢复金融体系的活力方面，以助推美国实体经济的健康发展。(作者系复旦大学经济学院副院长、金融学教授）