北京酒渣鼻医院网站 https://yyk.familydoctor.com.cn/2831/content_1456766.html要点：
●国内疫情扰动加剧，四季度经济增速放缓
●国内疫情冲击仍持续，工业生产超预期回落
●疫情防控优化调整措施落实，消费同比降幅有所收窄
●基建投资明显提速，投资保持平稳增长
●海外整体需求趋弱，出口增速延续下跌趋势
●国内需求复苏压力大，进口增速低位运行
●核心消费需求开始恢复，工业出厂价格持续下行
●信贷支持力度不减，企业中长期贷款延续高增长
●展望未来：疫情防控*策进一步优化落实，生产、消费逐步恢复助力经济加速回升
内容提要
年第四季度以来，中国面临的外部环境更为复杂多变，全球经济下行压力显现，海外需求持续收缩，同时随着国内疫情防控*策放开，国内各地疫情陆续迎来一轮高峰，国内消费和生产受到较大影响，疫情对宏观经济的扰动加剧，第四季度经济增速回落，但从12月数据来看，疫情影响相对短暂，消费、生产恢复均好于预期，未来在低基数效应、防疫*策优化和稳经济*策持续加码的助力下，年经济有望继续企稳修复，全年达到6%左右的增长速度。
从供给端看，疫情短期冲击影响仍显著，弱市场需求下全国规模以上工业增加值同比较上月继续回落，但从结构看仍存向好点，工业新动能继续发挥引领作用。年12月规模以上工业增加值同比增长1.3%，从环比看，规模以上工业增加值比上月增长0.06%。
从需求端看，疫情防控进一步放开促使短期内疫情集中爆发，中西药品零售额明显提升，同时疫情防控十条措施的优化落实，一定程度上提振了居民消费信心，必选消费增速显著上升，叠加汽车消费回暖支撑了消费，使得消费好于市场预期，但餐饮等服务类消费恢复较慢导致同比仍在下滑，12月份社会消费品零售总额同比下降1.8%，较上期回升4.1个百分点。基建投资明显提速及制造业投资较快增长是投资保持平稳增长的主要原因，而房地产开发投资仍然走弱较大程度上压低了投资增速。12月固定资产投资累计同比增长5.1%，较上期回落0.2个百分点，其中基建投资同比增长9.4%，制造业投资同比增长9.1%。海外整体需求持续收缩，国内各地陆续迎来疫情高峰，大批工人和物流从业人员感染停工，对出口生产和运输的影响加剧，叠加去年同期高基数效应的压制作用，12月出口.8亿美元，同比下降9.9%，较上期下降1.2个百分点。12月国内多地疫情形势严峻，对国内生产和需求复苏的影响加剧，同时出口需求大幅紧缩导致进口需求下行，叠加多数大宗商品价格下跌，价格因素对进口增速的贡献减弱，12月进口.7亿美元，同比下降7.5%，较上期上升3.1个百分点。
价格方面，12月CPI同比上涨1.8%，较上月回升0.2个百分点，环比不变，较上月提升0.2个百分点。食品价格反弹是此次CPI回升的主要原因，具体表现为受季节性因素影响鲜菜价格环比上涨较多，另外猪肉供给持续增加，前期压栏肥猪陆续出栏造成猪价持续下跌。PPI同比下降0.7%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比下降0.5%，较上月回落0.6个百分点。生产资料价格低迷是造成PPI低迷的主要原因，具体表现为国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业如食品、衣着和一般日用品工业拖累生活资料价格。
货币金融方面，12月，社会融资规模亿元，较去年同期少增亿元，低于市场预期；新增人民币贷款亿元，同比多增亿元；狭义货币（M1）余额67.17万亿元，同比增长3.7%，较上期下降0.9个百分点；广义货币（M2）余额.43万亿元，同比增长11.8%，较上期下降0.6个百分点。近期多项稳增长*策持续落地生效拉升企事业单位的中长期信贷规模，改善企事业单位的信贷结构，带动12月信贷表现超季节性，但是居民户的信贷规模还未从疫情的影响中恢复，拖累整体信贷规模。此外，疫情防控*策转变的短期冲击还在，预防性储蓄和融资需求低迷现象并未有效改善，所以在偏宽松的货币*策环境下，存款活期化和资金利用率改善仍需时间，后续随着防疫*策转变引致的短期冲击消退将会有所好转。
正文
GDP：国内疫情扰动加剧，四季度经济增速放缓 年第四季度国内生产总值为亿元，同比增长2.9%，较第三季度下降1个百分点。其中，第一产业增加值为亿元，同比增长4.0%；第二产业增加值为亿元，同比增长3.4%；第三产业增加值为亿元，同比增长2.3%。第四季度以来，中国面临的外部环境更为复杂多变，全球经济下行压力显现，海外需求持续收缩，11月、12月国务院防疫二十条新规和“新十条”规定陆续颁布以后，极大增强了市场对中国经济复苏的预期，但随着国内疫情*策完全放开，国内各地疫情陆续迎来一轮高峰，感染人数大幅增加，国内消费和生产受到较大影响，疫情对宏观经济的扰动加剧。
具体而言，从需求端来看，消费受疫情影响较大和投资稳步修复，第四季度各月社会消费品零售总额同比增速分别为-0.5%、-5.9%和-1.8%。第四季度各月全国固定资产投资完成额累计同比增速分别为5.8%、5.3%和5.1%，对经济增长形成有力支撑。第四季度外贸面临压力增加，进出口增速转正为负，四季度进出口总值.7亿美元，同比下降6.78%，较三季度下降12.6个百分点。其中，出口同比下降6.81%，进口同比下降6.73%。从供给端看，10月、11月、12月份规模以上工业增加值分别同比实际增长5.0%、2.2%、1.3%，疫情高峰对工业生产和运输造成加大影响。
总体而言，受国内各地迎来疫情高峰、海外需求持续收缩和高基数效应等不利因素的影响，需求和供给两端复苏进程放缓，四季度经济增速回落，未来在低基数效应、防疫*策优化和稳经济*策持续加码的助力下，年经济有望继续企稳修复，全年达到6%左右的增长速度。
工业增加值部分：国内疫情冲击仍持续，工业生产超预期回落
年12月，国内疫情新发多发，波及影响较广，规模以上工业增加值同比实际增长1.3%（扣除价格因素的实际增长率），较上期下降0.9个百分点，规模以上工业增加值环比增长0.06%，较上期下降0.4个百分点，其中高技术制造业同比增长2.8%，增速有所回落。年，规模以上工业增加值同比增长3.6%，工业生产总体稳定增长。从三大门类看，12月份，采矿业增加值同比增长4.9%，制造业同比增长0.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长7.0%。12月，疫情短期冲击影响仍显著，弱市场需求下全国规模以上工业增加值同比较上月继续回落，但从结构看仍存向好点，工业新动能继续发挥引领作用，预计随着疫情冲击影响逐渐被市场消化，工业经济有望较快恢复。
分行业看，12月份，41个大类行业中有16个行业增加值保持同比增长，受疫情影响叠加春节返乡潮提前来临，增长行业数量较上月有所减少，其中上涨动力主要来自于能源开采与黑色有色金属冶炼等，显示工业中下游压力仍存。其中，煤炭开采和洗选业增长5.5%，石油和天然气开采业增长7.2%，农副食品加工业同比增长-2.9%，食品制造业同比增长-2.0%，酒、饮料和精制茶制造业同比增长-0.7%，纺织业同比增长-4.7%，化学原料和化学制品制造业增长10.8%，非金属矿物制品业增长1.6%，黑色金属冶炼和压延加工业增长9.4%，有色金属冶炼和压延加工业增长9.4%，通用设备制造业同比增长-0.9%，专用设备制造业增长2.3%，汽车制造业增长4.9%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长-2.9%，电气机械和器材制造业增长12.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长-1.1%，电力、热力生产和供应业同比增长-1.0%。
分产品看，12月份，种产品中有种产品产量同比增长，受海外需求减少影响，产品产量增长数量较上月继续减少，显示疫情冲击短期影响显著。钢材11,.0万吨，同比增长-2.6%；水泥16,.0万吨，同比增长-12.3%；十种有色金属.0万吨，同比增长7.3%；乙烯.0万吨，同比4.6%；汽车.8万辆，同比增长-16.7%，其中，新能源汽车81.0万辆，同比增长55.5%；发电量7,.0亿千瓦时，同比增长3.0%；原油加工量5,.0万吨，同比增长2.5%。
消费部分：疫情防控优化调整措施落实，消费同比降幅有所收窄
年12月，从单月增速来看,社会消费品零售总额同比下降1.8%，较11月回升4.1个百分点，较年12月增长4.6%。其中，餐饮收入同比下降14.1%，较11月回落5.7个百分点；商品零售同比下降0.1%，较11月回升5.5个百分点。从累计增速来看，年全年社会消费品零售总额累计同比下降0.2%，较年增长6.8%，三年平均增速为2.2%，较上期回落0.1个百分点。其中，餐饮收入累计同比下降6.3%，较1-11月回落0.9个百分点；商品零售同比增长0.5%，较1-11月持平。分消费品类看，粮油食品类、饮料类零售额同比显著回升，增速分别为10.5%、5.5%；中西药品类零售额同比激增，增速高达39.8%；汽车类零售额同比恢复正增长，增速为4.6%；其他品类零售额同比均在下降，但大多降幅较11月均有所收窄，其中化妆品类零售额降幅最大，为19.3%。
疫情防控优化调整措施落实是12月社会消费品零售总额同比降幅有所收窄的主要原因，但餐饮等服务类消费恢复较慢导致同比仍在下滑。一方面，疫情防控进一步放开促使短期内疫情集中爆发，导致12月中西药品零售额明显提升；另一方面，随着疫情防控十条措施的优化落实，一定程度上提振了居民消费信心，必选消费增速较11月显著上升，可选消费降幅也明显收窄。另外，根据乘联会公布的数据显示，12月乘用车市场零售.9万辆，同比增长3.0%，环比上涨31.4%，汽车消费回暖支撑了消费。然而，尽管促消费*策效应持续显现，但服务类消费恢复正增长还需一定的时间。
投资部分：基建投资明显提速，投资保持平稳增长
年12月固定资产投资累计同比增长5.1%，增速较1-11月下降0.2个百分点，三年平均增速为4.3%，较上期回落0.1个百分点。其中，制造业投资同比增长9.1%，较1-11月下降0.2个百分点，三年平均增速为6.6%，较上期回升0.3个百分点；房地产开发投资同比下降10.0%，较1-11月下降0.2个百分点，三年平均增速为0.2%，较上期回落0.5个百分点；基础设施投资同比增长9.4%，较1-11月回升0.5个百分点，三年平均增速为3.5%，较上期回升0.1个百分点；高技术产业投资同比增长18.9%，较上期回落1.0个百分点，其中高技术制造业投资同比增长22.2%。
基建投资明显提速及制造业投资较快增长是投资保持平稳增长的主要原因，而房地产开发投资仍然走弱较大程度上压低了投资增速。央行降准促进综合融资成本稳中有降，*府强调要推动制造业高端化、智能化、绿色化发展等都支撑了制造业尤其是高技术制造业投资维持高增长。在前期专项债不断扩容、*策性金融工具持续加量的支持下，实物工作量在12月加快形成，基建投资明显提速。然而，尽管房地产市场供需两端均有所改善，商品房销售面积、商品房销售额、房屋新开工面积及本年购置土地面积同比降幅均小幅收窄，但仍处于下降区间，短期内难以扭转房地产开发投资下滑的趋势。
出口部分：海外整体需求趋弱，出口增速延续下跌趋势
年12月，中国出口总额.8亿美元，同比下降9.9%，较上期下降1.2个百分点，出口增速延续下降趋势，高于市场预期。这主要是因为12月份全球经济下行压力增加，发达经济体货币*策持续收紧，海外需求整体走弱，对中国出口产生不利影响。数据显示，美国12月Markit制造业PMI终值为46.2，欧元区12月制造业PMI终值为47.8，日本12月份制造业PMI终值为48.9，均位于荣枯线之下。同时，12月国内多个地区陆续迎来一轮高峰，感染人数大幅增加，受到疫情影响出口企业停工停产，对出口产生不利影响，叠加去年12月份高基数效应的压制作用，本期出口增速仍旧延续下跌趋势。进一步数据显示，出口运价水平均延续回落态势。12月，中国出口集装箱综合运价指数平均值为.63点，较上月平均下跌19.3%；上海出口集装箱综合指数平均值为.48点，较上月平均下跌18.7%。从我们的预测结果来看，出口增速延续下跌趋势符合我们的预期，但回落幅度略超出我们的预期，这主要是由于低估了国内疫情多发感染人数增加对出口的不利影响。
从12月份的出口国别来看，中国对欧盟、美国、东盟和日本出口的当月同比增速分别为-17.5%、-19.51%、-3.28%和7.48%，中国对欧盟的增速较前值回落幅度较大，回落6.89个百分点，除了受中国国内疫情扰动之外，主要与主要欧洲经济增长偏弱有关，欧盟地区通胀高位运行，叠加冬季大幅增加的供暖需求，欧洲天然气和电力价格持续位于高位，导致欧盟整体生产需求下滑。
从12月的出口商品来看，中国出口机电产品.21亿美元，占中国出口总额的57.83%，仍在中国出口中占主导，同比下降12.92%，对出口增速形成拖累。其中，出口集成电路.95亿美元，同比下降16.03%；高新技术产品出口为.31亿美元，同比下降25.80%，较上月下降1.89个百分点；汽车出口33.8万辆，同比增长78%，产业链优势支撑中国汽车行业出口表现良好。劳动密集型产品中，箱包及类似容器出口为33.38亿美元，同比增长14.28%；鞋靴出口为53.89亿美元，同比增长2.24%，海外出行需求的持续修复支撑箱包、鞋靴等社交和出行相关的商品出口。
进口部分：国内需求复苏压力大，进口增速低位运行
年12月，中国进口总额.7亿美元，同比下降7.5%，较上月上升3.1个百分点，高于市场预期。国内疫情对生产和消费的扰动加剧，12月随着疫情防控*策转变，各地疫情陆续迎来一波高峰，疫情感染人数处于上行通道，数据显示12月PMI为47，较上期下降1.0，同时出口需求的回落也导致原料和中间品的进口需求下降，PMI进口为43.7，较上期下降3.4，12月多大宗商品价格仍处于下行，价格因素对进口的贡献延续回落趋势，因而进口增速持续处于低位。进一步，年12月进口金额较前期有所下降，高基数效应对进口增速压制有所减轻是12月进口增速回升的重要因素。此外，从我们的预测结果来看，进口回升符合我们的预期，但回升幅度高于我们的预期，可能原因在于忽略了季节性因素对进口的影响。
从12月的进口国别来看，中国对美国、欧盟、日本和东盟进口的同比增速分别为-7.12%、-13.54%、-16.51%和-7.68%。数据显示，对其他国家进口增长速度较前值均有所回落且回落幅度较大，尽管中国对东盟的进口增速由正转负，但仍显著优于对其他国家的进口增速。
从12月的进口商品来看，大宗商品方面，铁矿砂及其精矿、原油、煤及褐煤、天然气、钢材的进口量累计同比增速分别为-2.1%、-1.4%、-10.1%、-9.7%和-25.6%；部分大宗商品数量累计增速有所回升，主要原因在于国内加强对房地产行业的*策支持，12月房地产行业缓慢修复，国内对上游原材料的需求随之缓慢回升。农产品方面，粮食进口同比增速为-10.70%，较上期回升1.1个百分点，肉类进口同比增速为-21.0%，较上期回升2.2个百分点。
价格部分：核心消费需求开始恢复，工业出厂价格持续下行
年12月，CPI同比上涨1.8%，较上月回升0.2个百分点，环比不变，较上月上升0.2个百分点。年CPI全年同比上涨2.0%，较去年上升1.1个百分点。食品价格反弹是此次CPI回升的主要原因，具体表现为受季节性因素影响鲜菜价格环比上涨较多，另外猪肉供给持续增加，前期压栏肥猪陆续出栏造成猪价持续下跌。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，显示需求复苏仍温和，总体价格平稳增长。我们预测12月份CPI同比增长1.9%，高于实际结果0.1个百分点，误差主要来源是四舍五入造成数据精度的差异。
年12月，PPI同比下降0.7%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比下降0.5%，较上月回落0.6个百分点。年PPI全年同比上涨4.1%，较去年回落4.0个百分点。生产资料价格低迷是造成PPI低迷的主要原因，具体表现为国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业如食品、衣着和一般日用品工业拖累生活资料价格。我们预测12月份PPI同比下降0.2%，高于实际结果0.5个百分点，误差主要来源是对本月生产资料价格有所高估，导致对PPI环比高估了0.4个百分点。
食品项价格环比反弹，鲜菜鲜果是主要原因
CPI
