7月16日，中国二季度经济成绩单全部出炉。数据显示：
（1）经济增长方面：二季度，我国GDP当季名义增速为5.3%，当季实际增速为3.2%，上半年，GDP累计名义增速为1.3%，GDP累计实际增速为-1.6%，不论名义值还是实际值，GDP增速都已触底快速反弹，相较一季度-3.3%（名义值），和-6.8%（实际值）均出现了大幅回暖。
（2）通货膨胀方面：6月份，CPI同比增长2.5%，PPI同比增长-3.0%，均较5月份环比回升，且CPI/PPI喇叭口有所收敛。
（3）工业生产方面：6月份，工业增加值同比增长4.8%，较5月份4.4%的水平进一步回升，已经超过年10月份水平。
（4）投资方面：6月份固定资产投资同比增长为-3.1%，虽然仍处于负增长区间，但仍较5月份-6.3%环比大幅回升；其中，基建投资（不含电力）同比增长-2.7%，前值为-6.3%；房地产投资增速为1.9%，前值为-0.3%。固定资产投资仍较疫情前水平具有较大差距。
（5）进出口方面：6月份进出口数据表现出较强的韧性，出口同比增长0.5%，进口同比增长2.7%，前值分别为-3.3%，-16.7%。进出口的回暖已经基本接近疫情前水平。
（6）消费方面：6月份社会商品零售总额同比增长-1.8%，前值为-2.8%，仅较上月小幅回暖，较疫情发生前8%的平均水平仍具有较大差距。
图一：上半年各项宏观经济指标
主要结论：从二季度宏观经济表现来看，数据整体比较亮眼，甚至GDP增速、进出口等数据都出现了超预期的增长。但是分析数据结构，我们发现，第二产业的快速修复是拉动二季度经济反弹的重要原因，第三产业仍处于低位增长阶段，其增速距离疫情前水平具有较大差距。如果以非典冲击为基准，结合当前居民可支配收入下滑及失业率攀升的状况，我们认为疫情对于第三产业的冲击尚未结束，且其增速也难以回升至疫情前的水平。结合这一判断，我们认为今年三、四季度经济增长斜率会放缓，增长斜率最大的阶段已经过去，第三产业可能是未来拖累经济增长的最大短板。这一变化对于债券市场的最大影响就是，投资者需要逐步修正对于经济非常乐观的预期，对于三季度的市场预期至少应转为中性，在市场预期逐步转变的过程中，会存在着阶段性的交易和配置机会，建议投资者积极
