福建白癜风医院 http://m.39.net/baidianfeng/a_4315789.html基于对中国经济驱动因素的深刻贯彻观察，我们认为在十三五期间一些曾经热门的行业将会降温，也必然会有一些产业在十四五期间兴起，并在下一个十年蓬勃发展。如何发现这些重大机遇，和君恒成将通过四条重要的逻辑主线，以及产业共振分析方法，帮您筛选出最具发展前景的产业机会。
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从人均GDP对应的经济发展规律
研判产业机遇
人均GDP是一个意义重大的指标。通常来说，从落后国家到发达国家，也就是体现为人均GDP从美元到0美元这样一个加速发展的过程。不同的人均GDP发展水平，就自然地出现对应的经济、社会现象，沿着人均GDP增长的轨迹，我们就能发现产业兴衰更替的规律。
注：和君恒成根据公开资料整理
当前我国人均GDP正经历从0美元到美元的发展阶段，研究发达经济体在这一阶段的经济、社会特征，就能预判我国在十四五期间的产业机会。
根据著名经济史学家麦迪森（年）的测算，美国、英国、法国、德国和日本分别在年、年、年、年和年人均GDP超过0美元。研究发现，纽约、伦敦、巴黎和东京等国际大都市在进入这个阶段后，大多呈现以下共性特征：
1.产业结构——以现代服务业为主导
国际都市从事第三产业的劳动力数量显著增加。国际大都市的服务业类型由初期的金融、保险和房地产业、公共管理业逐步扩展到信息产业、文化创意产业、经营管理咨询业等新兴服务业。
人均GDP0美元后国际大都市服务业类型
2.增长动力——从投资驱动转向消费驱动
知识和信息技术的大量使用，推动了服务业的发展，而现代服务业具有创造消费、引导消费、服务消费的功能，从而使得国际大都市的增长动力转向主要依靠消费驱动，特别是对交通通讯、医疗健康、教育、娱乐等产品的消费。
3.结构升级——以科技创新引领
国际大都市产业结构升级驱动力以科技创新引领为主，主要表现在三个方面：首先是工业增长对能源、原材料的依赖程度逐步下降，越来越多地依赖于资本和高新技术投入；其次是现代制造业地位呈上升趋势。最后是技术集约化趋势，后工业化社会，知识、创新和科技水平是后工业社会发展最重要的动力。
4.消费特征——基本生存消费降低，享受和发展的消费比例增大
国际大都市的发展重心由经济发展为主转向社会发展为主或两者并重，市民生存资料的支出比重明显下降，享受和发展资料比重上升，住房、轿车、教育、保健成为新的消费热点。
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从产业发展时差中
寻找中国十四五期间的产业机遇
1.-年中国经济增长的产业结构特征
股市是经济的晴雨表，股市中长期涨幅领先的公司和行业，就是代表了这个历史阶段的明星产业，观察和研究中长期领涨产业的发展变迁规律，可以更好地理解产业轮换变迁的规律，便于我们发现未来的产业机会。
若将年10月28日上证综指点视为一轮牛市的起点，可以发现年以来消费和科技板块整体表现优秀，但消费板块表现更强，科技板块仅在年12月至年06月创业板牛市期间表现亮眼，长期看逊于消费板块。从细分行业来看，自年10月28日上证综指点以来，整体涨幅前五的行业分别：食品饮料（%）、家电（%）、计算机（%）、建材（%）和电子元器件（%），其中食品饮料行业中的白酒涨幅达到%，而同期上证综指涨幅仅为67%。
消费股的优异表现来自于宏观基本面的坚实支撑，这一时期正是居民收入快速增长、消费水平快速提高的关键阶段。从宏观经济数据来看，-年间GDP从31.9万亿人民币增长至90万亿人民币，实际GDP年均增长率达到8.11%，城镇居民人均可支配收入从元上升至元，全体居民消费水平从元上升至元。消费升级强化了最终消费对经济发展的拉动作用，从年开始最终消费支出对GDP增长贡献率呈上升趋势，并于年达到76.2%，成为我国GDP增长的第一大动力。
2.美国类似发展阶段的消费特征及演变趋势
美国股市在-年震荡市期间，美股漂亮50平均累计收益率为.6%，以麦当劳为代表的传统消费品牌整体上涨且持续大幅跑赢指数，而同期标普下跌1.2%。-年美国经济主导产业逐渐从工业向消费和科技转型，消费需求快速增长，服务消费崭露头角，自主品牌消费初步崛起。-年美国实际GDP年化增速为2.5%，居民收入与消费快速增长，人均收入年化增速为8.9%，人均消费支出年化增速为8.7%，个人消费支出/GDP比重从59.2%提升至61.9%，同时贫富差距缩小，全民收入提高和贫富差距缩小助力传统消费产业快速扩张。
/12-/07，美股漂亮50的表现（漂亮50主要集中在消费领域）
资料来源：《美股漂亮50如何退潮？-》（海通证券），和君恒成整理
s美国消费进一步升级，由传统消费转向服务消费。整体看-年期间医疗、娱乐等消费服务表现亮眼，科技股初步崛起，漂亮50分化。年08月-年12月期间，漂亮50股票走势开始分化，创新药、科技涨幅居前，其中代表性公司如迪士尼3.9倍、先灵葆雅涨幅为5.4倍，默克制药为7.6倍，微软为8.9倍。而传统大众消费品牌龙头涨幅较少，代表性公司如麦当劳涨幅为2.5倍，同期标普指数涨幅0.8倍。
从人口看，这期间美国人口老龄化程度进一步加深，代际财富分化扩大。-年美国65岁以上老龄人口占比从11.6%升至12.5%，年龄中位数从30.5岁升至32.8岁。同时，美国代际财富分化加剧促使消费偏向服务，整体上老年人比年轻人更富裕，加之老年人占比增高，导致老年人所需的服务消费如医疗保健、养老等前景更好，消费服务业开始崛起。
*策导向方面，s年代初美国宏观*策转向反通胀，以供给管理为主。里根*府通过宏观*策调控支持高新企业发展，主张减税降负、增加研发投资，鼓励技术创新和科技成果转化。*策助推了经济结构优化转向科技和高端制造，计算机与电子、信息、医疗保健行业迅速崛起，传统制造业逐渐衰退。
美国人口结构变化
资料来源：《美股漂亮50如何退潮？-》（海通证券）和君恒成整理
-年美股科技股强势崛起，医药保健强势，产业结构进一步升级至科技行业。其中代表性科技、医药龙头如思科年12月-年03月期间股价涨幅为倍，甲骨文为倍，微软为52倍，德州仪器44倍，辉瑞制药为12倍，大幅超出标普指数涨幅的4.5倍。而美股漂亮50在这一时段黯然退场，代表性公司如麦当劳为4.6倍、百事可乐为2.4倍。
3.中国十四五期间的产业机遇预测
对标美国发展历程，从人口、技术、*策三个决定性的影响因素来看，当前中国与上世纪八十年代的美国十分相似，面临着类似的发展机遇。
①从人口层面看，年中国人口平均年龄已达到38岁，60岁以上人口占比达到17.9%，人均GDP为美元。在-年期间美国65岁以上老龄人口占比从11.6%升至12.4%，年龄中位数从30.5岁升至35.4岁，人均GDP从美元升至美元。随着人口平均年龄高峰接近40岁，类似于s的美国，中国开始对于投资、医疗、养老等服务需求增强。
②从技术层面看，s是美国产业结构升级的关键时期，以计算机及电子产业为代表的高科技产业在七十年代后期逐渐崛起，占GDP中的比重突破2%，位列制造业子行业之首。当前中国正在大力发展高科技产业，中国在5G领域牢牢占据着国际领先地位，拥有全球近四成的5G标准必要专利，同时移动互联在中国加速渗透，全球工业4.0进一步强调数字化、智能化的未来发展趋势，深度学习、知识图谱的发展使得人工智能在各项应用中都有了大幅提升，同时计算成本的下降、大数据和相关支撑技术的发展，推进了科技的快速发展。与此同时，人口结构的改变、信息技术的快速进步将为科技（信息科技、人工智能科技）、服务消费（医疗、教育）的发展奠定坚实基础。
③从*策层面看，s美国宏观*策由需求管理*策向供给管理*策转变，当前中国供给侧结构性调整也迅速推开，去产能、去库存、去杠杆、补短板工作已经初见成效，同时科技创新、服务消费已经引起了*府、社会、企业的高度重视，相关*策举措正在推行。
对照年代美国经验，我们认为科技+服务消费有望成为新时代经济由大变强的主导产业。
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从中国消费市场的变迁中
寻找十四五期间的发展机遇
当前，拉动经济增长的三驾马车中投资、出口对于经济增长的贡献都出现不同程度的减弱，消费成为带动经济增长的最大动力，准确判断中国消费变迁的趋势，是做好十四五规划的重要前提。
我们认为中国市场的超大规模性和多层次性，决定了中国在十四五期间，总体上依然处于消费升级阶段。从尼尔森的监测数据看，中国并不存在实质意义上的“消费降级”，不论是上线市场还是下线市场（注：四线以下的下沉市场），消费升级仍是普遍现象。
中国有近3.5亿人口生活在四线城市，有近7.5亿人口生活在农村/乡镇，下沉市场人口基数巨大，这意味着下沉市场存在市场总量大、消费升级空间大、市场较为分散的特点。下沉市场的消费者对价格相对敏感，但对品牌和品质的要求明显提升，拼购平台的快速发展，间接反映出中国下沉市场在消费升级方面释放的巨大需求。
同时，中国一二线城市消费升级的现象非常明显，并没有出现的缩减消费品类、降低消费品质、减少消费支出的现象；相反，一二线城市的消费者更加
