2011年零售企业上市:南城百货、红旗连锁、京客隆均失败
即便有很多企业的上市梦如 一根红线终飘渺 ,登陆资本市场仍然是其 每日宣言 。
然而投奔资本怀抱的路着实不好走,即使是那些已经在证监会 踩点 成功的企业。
作为2012年的零售第一股,翠微股份就给我们上了一课。
据了解,北京翠微大厦股份有限公司在2012年1月4日成功过会后不久就被曝出,其招股书除了信息披露语焉不详外,按招股书披露的信息判断,翠微股份和与其渊源颇深的当代商城、甘家口百货构成同一股东旗下企业同业竞争关系。
不过,即便问题诸多,翠微好歹过了会。在觊觎资本市场的过程中,还有很多企业的上市历程已经变成了 浪花一朵朵 。
南城百货逶迤上市路
南城百货似乎就真成了一朵 浪花 。
2011年年末,南城百货不畏股市的 严寒 冲向了深交所。结果,深交所没有冲进去,南城百货却出了名,在行业中排名靠后的南城百货备受关注。
据广西南城百货股份有限公司官方站资料显示,自 2001 年 11 月成立至今,南城百货先后在南宁、柳州、桂林等城市开设了 25家门店,其中南宁10家,柳州6家,桂林2家、梧州3家、玉林1家、河池1家、百色2家,门店经营面积达30万平方米,门店平均营业面积超过1.2万平方米,营业收入达20亿元。
其实,即便不是为了知名度,南城百货上市融资,让散户们这个时候 掏钱 也有点难以启齿。
25家门店,在中国连锁百强排名96位的成绩还不足以让南城百货有足够的勇气冲向深交所,但如果仔细观察其各项数据,也许对其发展速度有所窥见。
在南城百货招股书中明确写着:报告期公司主营业务毛利率约16.72%,综合毛利率约21.44%,销售净利率5.39%,分别高于同行业上市平均值1.99%、1.94%和2.67%,位于同行业可比上市公司前列。
南城百货一位叶姓营运经理介绍,南城百货在各门店采用超市、百货、电器三种业态的不同组合形式,目前采取两种以上业态的门店有16 家,既满足了顾客对超市卖场的实惠、精品百货的档次要求,又兼具家电专营店的专业化特性,实现了顾客 一站式 购物。
此外,差异化业态组合优化了公司盈利结构。
百货业态占据公司收入的一定比例,由于百货业态毛利率通常较高,而同行业可比上市公司多以超市业态为主,业态组合因素构成公司毛利率高于同行平均水平的原因之一。
这样的发展势头,上市似乎是水到渠成的事情。
然而,一夜之间,南城百货经历了电梯失控般的滑落。
中国证监会2011年12月9日晚间公告,经证监会发审委审核,广西南城百货股份有限公司首发申请未通过。证监会发审委公告并未披露南城百货此次IPO被否原因,不过外界此前就因其不少新建门店出现亏损而对公司经营及管理能力与盈利能力产生质疑。
对于被否真正原因,南城百货并没有正面回应。
据其在招股说明书中谈及竞争劣势:公司规模扩张、新店的开办,在房产、租金、装修、设备等方面都必须有相当大的投入。而目前公司资产负债率约70%,在国家银根收紧,各家银行收紧贷款的背景下,大幅度增加银行贷款较为困难。受融资渠道狭窄的影响,资金问题将较大程度上影响公司的扩张及发展。
负债率高、盈利能力弱,被指为通过审核的最大绊脚石。分析人士认为,根据国家对西部大开发和广西北部湾开发的鼓励*策,南城百货每年还享受相当比例的税收*策,如2010年优惠税额1190万元,占其利润总额的9.3%。
当然,在三四线市场,还会面临一些阵痛,比如,三四线城市购买力较低,市场较小较乱;由于与一二线城市对比在发展上有 时间差 ,导致消费理念和消费习惯有所差距。随着竞争加剧,局部将出现优胜劣汰的现象。 第一商业总裁*华*表示。
尽管IPO被否,南城百货依然在其官上展望着未来发展战略:计划在未来 2~3 年内,连锁门店数量由目前 25 家增加到 50 家以上,经营面积超过 60 万平方米。届时,门店将基本覆盖包括北部湾地区在内的广西各主要大中城市,并逐步辐射西南地区。
红旗连锁遭遇 揭底
南城百货IPO被否的前车之鉴似乎并不能阻挡零售企业对资本市场的热情。
盘踞西南的红旗连锁这几年也一直为上市 谋划 。
2011年底,业内就有传言,红旗连锁已向证监会递交上市材料。
对此,红旗连锁董事长曹世如的回应是不方便透露上市进程以及募投项目,表示这次上市也不是为了圈钱,而是为了与投资者分享成长收益。
可惜的是,红旗连锁的上市之路尚未明朗就引来一片质疑声。
近日,有零售行业知情人士爆料: 红旗连锁能发展到今天,有很多是机缘巧合,但是机缘巧合可能转变成它上市的绊脚石。
据了解,国有企业出身的红旗连锁,1996年由曹世如在梁家巷开出第一家便利店。1999年,曹世如要求将已经发展起30家社区店的红旗连锁改制。
同意改制的条件是苛刻的,红旗连锁必须将红旗商场的1180万元债务背上,其次40多名国企职工的安置费由曹世如本人来解决。
2003年,曹世如为红旗连锁引进豪吉,后者控股66%,曹世如持股34%。曹世如表示,当时豪吉为取得股权支付的对价近亿元。
但是,虽然豪吉是控股方,红旗连锁的日常运营管理仍由曹世如负责。据上述知情人士介绍, 红旗连锁账面没有盈利,豪吉未能见到预期的回报,与曹世如产生矛盾。
为了解决这一矛盾,同年,曹世如引进德隆国际,自己转让19%股权,同时迫使豪吉转让51%股权给德隆。股权转让完成后,德隆占股70%,曹世如和豪吉各占股15%。
不过,在入主红旗连锁的过程中,德隆危机全面爆发。曹世如再次回收德隆股权,同时要求豪吉退出。就这样,曹世如成功清退德隆和豪吉,并将10%的股权转让给其子曹曾俊。
曹世如把豪吉、德隆扶上控股股东宝座,又陆续将其清理出局的过程是否合规?
曹世如的解释是:能以零成本清退德隆,全凭其个人魅力,而且能够保住红旗连锁不倒闭,也全靠其在行业中的声望。
但这样的答案似乎并不能打消外界对此次股权转让的过程及合规性的质疑。
除此之外,红旗连锁上市之后,募集资金将用到何处,是否在借便利店连锁之名,行投资商业地产之实,也惹得业内一片担忧。
2009年红旗连锁进行股份制改造时,红旗连锁的新战略投资者九鼎投资和新和成认可的净资产评估价值是18.3亿元。资料显示,人人乐2009年IPO时,净资产不足9亿元,永辉超市去年IPO时,净资产也刚刚超过11亿元。
有业内人士指出,目前的红旗连锁似乎完全没有上市融资的必要,其融资最大的目的应该是购买商业铺面。
据了解,红旗连锁在2年前就开始大量购买土地房产。2009年进行股权融资之后,红旗连锁就开始买房买地,目前的公司办公用地、三大物流配送中心的土地都是其购买的,100多家便利店物业也是公司自有房产。
对于大多数的连锁便利店,自有门店经营面积为零的常态而言,红旗连锁自有门店比重似乎高得有点反常。2010年永辉超市上市之时,已开业门店为135家,其中仅3家门店涉及自有房产,其余132家门店属于租赁取得,自有门店经营面积的比重仅为3%。
有零售业人士指出, 改租为买 会让络扩张的资金需求量飙升数十甚至上百倍,红旗连锁这么做是变相进入商业地产领域。
对此,证券内部人士指出, 证监会有一个不成文的规定,连锁行业不能把 购买经营用房 作为募投项目,这样做有变相涉足商业地产的嫌疑,发审委一般不予放行。
京客隆的A股 乡愁
A股市场似乎总喜欢对零售企业挑三拣四,即使是京客隆这样的国企出身。
2011年,相较于三江购物、文峰大世界和高鑫零售等成功登陆资本市场的喜讯,京客隆回归A股被否的新闻并未在业界掀起多大波澜。
但京客隆这次回归A股受挫的背后,物美、国美、联华超市等大批有回归诉求的零售企业的A股梦似乎也变得飘渺起来。
2006年9月25日香港联交所创业板上市的京客隆在2008年2月26日成功转为主板后,其回归A股的风声不断。
可惜的是,京客隆回归A股之旅并不顺利,一次次地提出设想,但最后依然是设想。
2011年10月,京客隆董事长卫停战终于给出了京客隆A股上市的时间表: 回归A股上市的全部相关文件都已提交,有望于2011年下半年获批,但由于2011年股市表现不好且波动较大,公司希望能于2012年上半年回归A股。
事实上,京客隆在这个时间点上重提 回归A股 也打着自己的算盘。
2011年半年报显示,截至6月30日,京客隆流动负债占负债总额的92.86%,净负债率为88%,债务结构不合理有可能导致短期偿债风险升高。
对此,卫停战给了股民一个愿景:预计京客隆A股上市后,公司净负债率可下降约5个百分点。
从拟招股书看到,为了扩大规模,占领北京市场,京客隆在2010年12月花1.21亿元收购了首联集团持有的首联超市100%股权,首联超市成为京客隆的全资子公司。而首联超市从2009年开始一直处于亏损状态。
在卫停战看来,成功回归A股能有效缓解京客隆净负债率的压力,但京客隆看重的绝不仅是这些。
北京工商大学教授洪涛认为,京客隆回归A股更多的是出于融资的考虑, 在境外进行首次融资(IPO)比较容易,因此物美、京客隆、国美等均选择H股上市,但再融资的难度较大,回归A股不失为一个好选择。
而零售企业一般回归A股都选择回到境内发行A股进行再融资,吸引增量资金入市,从H股变身A+H股,企业相当于再建了一个新的融资平台。 洪涛补充道。
资料显示,京客隆旗下拥有的朝阳商贸是一家以批发业务为主的公司。2011年上半年朝阳商贸营业收入达到约22.41亿元,而京客隆同期的营业收入约为43.71亿元,意味着京客隆50%以上的业务是由朝阳商贸批发业务完成的。而京客隆似乎也急于改变这一尴尬,其拟招股书显示,此次募资将主要用于连锁超市发展、配送中心升级改造。其中,在北京、河北廊坊地区新开12家店,并改造3家原有店铺。
想要借A股融资大干一番的京客隆对于回归似乎信心满满,其办公室负责人张霞曾公开表示: 应该没有问题,只是走程序。
可惜,就是这个 走程序 事情出了岔子。
2011年10月15日,京客隆历时4年终于迎来回归A股的机会,但最终却被卡在证监会发审委会议上,其上市申请并未获通过。
对此,零售专家胡春才认为,A股上市更多需要考虑配额的问题,目前A股市场上有众多H股及红筹公司等待回归A股市场。回归A股的未来肯定是美好的,但归途充满了不确定因素,毕竟中国移动这样的红筹股 叫嚣 了几年到现在也还没回来,估计H股的零售企业都考虑过。
据不完全统计,目前香港联交所挂牌的H股公司中已经有超过50家公司成功回归A股。但成功 返乡 的大*中不见零售企业的踪迹。
上市计划遇阻后,京客隆方面表示,公司将会动用内部资源或其他方法,代替拟以A股发行融资来进行规划的项目。
但有业内人士指出,虽然当前零售行业的资产回报率并不高,但对于零售企业而言面临着不进则退的状况。随着发行A股的失败,京客隆两个项目的实施都将被延后,会对公司的发展不利。虽然京客隆方面表示,将采取其他方式代替拟以A股发行融资来进行计划的项目,但另外的方式成本恐怕都会高于公开募股。
新闻1+1
记住什么才是根本!
虽然说一个不以上市为目标的企业不是一个好企业,但是过度追求资本市场往往也会让企业失去理智。企业应清醒地认识到:上市只是手段不是目的。
南城百货的IPO失利原因不仅是企业的经营及管理能力与盈利能力受质疑,其员工数量涉嫌不实披露,可能存在非法用工问题也是一个原因。
没有把自身的问题交代清楚就想上市是南城百货留给当下零售企业的教训。
相较于被 当掉 的南城百货,还没过会就被曝出众多问题的红旗连锁似乎更加不幸。中国的零售企业在管理流程上不够规范并不是新闻,但每一个冲刺上市的企业要明白,必须把自己梳理清楚才够资格去资本市场上亮相。
2011年成功上市的文峰大世界,就是因为在国资 私有化 过程中,不明不白 调减 而历经7年磨难才修成正果。即使是京客隆这样在香港成功上市的企业,由于对未来的行业格局难有影响,让投资者看不到发展未来,依然在回归A股的路上折戟。
在中国零售业中,做着资本梦的企业并不在少数,包括四川WOWO便利、山西美特好等知名企业都在为上市做准备,然而不得不遗憾地指出,对95%以上的企业来说,上市都永远只是一个梦想罢了。
踏踏实实做好零售才是正道!至于上市,本是水到渠成之举,应该不经意而为之,切忌舍本逐末。零售业是时候该摒弃掉这几年身上渐长的浮躁了。这也正是我们选取3家企业作为 标本 的目的所在!
至此,我们的 回眸反思2011~2012 系列报道也告一段落了。祝福零售业在2012年不再那么寒冷。