注1：本文涉及到十几家公司，大部分都曾单独深度分析过，所以本文未就相关公司情况做过多论述；
注2：本文由于涉及的内容较广，所以耗时较长，数据采用日期截止于12月7日；
注3：大部分数据均来源于企业公告，行业协会，能源署以及交易所等，但部分数据乃本人推算，请注意甄别；
注4：看完别忘了点赞哈！
今年的光伏很有意思，行业需求节节攀升，很多公司业绩表现也非常好。
但是市值却是一降再降。
从今年1月1日开始，到现在，A股近90家光伏企业加起来，整体市值已经蒸发破千亿。
如果只算硅料、硅片、电池和组件这四大金刚，大概三十多家企业，总市值就蒸发了亿以上。
也就是超过一半的市值，消失在三分之一的公司身上。
难免就会产生一个问题，光伏到底怎么了？
本文就系统性的来深度剖析一下光伏行业，先简单的说一下光伏四大金刚的情况。
一、硅料硅料是一种半导体材料，半导体的意思就是导电性介于导体与绝缘体之间，电阻率大概在1mΩ·cm～1GΩ·cm范围内。
现在主要应用在光伏和电子领域，市场非常大。
硅的元素符号是Si，以前叫矽，很常见，石头沙子里面主要都是硅元素，所以硅料的生产原材料主要就是石英砂或者石英石。
石英石主要来源于石英矿，有专门产这种石头的矿山，比如我国的江苏东海和新沂，就有很优质的石英矿。
这些原材料由于纯度不高，所以需要提纯变成工业硅。
硅料纯度主要分为两种，一种是6N标准，也就是纯度99.%，还有一种9N标准，纯度99.999%，还有更高11个9的。
之前的光伏P型电池，对纯度要求没那么高，所以主要用6N标准的硅料。
芯片的底片也是硅料做的，由于集成度非常高，所以要用9N标准的硅料。
不过现在光伏电池在向N型转型，纯度要求也更高了，下面还会单独讲。
硅料变成硅片，还有一个很麻烦的步骤，那就是“长晶”。
“长”就是生长的意思，“晶”是晶体硅的意思，因为硅料分为多晶硅和单晶硅。
在年之前，多晶硅是主流，但是后面基本上都用单晶硅，现在单晶硅片市场份额已经超过96%，慢慢地可能就没有多晶硅片了。
要把晶体硅给生长出来，主要设备叫“长晶炉”。
上图这个设备就是“晶盛机电”的一款长晶设备。
硅料经过高温后，就变成液体“熔汤”，盛放硅料液体的东西叫“坩埚”，这是一个技术难度很大的东西。
坩埚放在设备的下面，然后把一个单晶体吊在熔汤的上面，这个单晶体有着种子的功能，所以也叫晶种或者籽晶。
吊着晶种的杆子，可以旋转向上活动。
上面这个示意图就很形象。
熔汤的温度很高，晶种的温度低很多，所以这种温差就会让熔汤里面的硅料逐渐在晶种周围凝固。
凝固的同时，提拉杆会慢慢地旋转向上提，所以会逐渐形成一根硅棒。
这个过程像是植物的生长，所以就叫“长晶”。
硅棒出来后，会经过“滚圆设备”加工成想要的圆形尺寸，最后用切割设备切片，就是硅片。
当然除了硅棒外，硅锭现在也很常见。
硅料的四大巨头是通威股份、协鑫科技、大全能源和新特能源。
这四家今年的市值都很惨。
通威是绝对的老大，今年市值也蒸发了亿。
不管是产能还是扩产速度，通威也是当之无愧的老大，
国内生产多晶硅的企业总共17家，整体产能和产量都在节节攀升。
1~10月多晶硅总产量万吨，同比增长84%。
今年除了2月份，每个月的产量都在10万吨以上。
通威半年报的时候，产能42万吨，稳居全球第一，而且到年，产能将达到80万吨，年达到万吨，非常疯狂。
只有大全能源扩产比较克制，其他公司都在无视供需关系。
行业产能远远大于行业需求，市场先生自然会打压价格。
现在N型料成交价6.5-7万元/吨，平均为6.81万元/吨，大降；
单晶复投料成交价6.1-6.5万元/吨，平均为6.27万元/吨，大降；
单晶致密料成交价5.9-6.2万元/吨，平均为6.04万元/吨，大降。
相比于年初的价格，现在用白菜价来形容都不为过，并且还在下降。
而且这还是行业平均值，如果按照大全能源和新特能源三季度公布的价格，只有5.6万/吨。
在这种竞争环境下，非常考验公司的成本控制能力，不过成本这个东西，公司有很大的话语权，所以公布的往往有一定水分。
而且成本分为“销售成本、生产成本和现金成本”这三种，如果公司故意表达不清楚，很容易带来误解。
经过我的推算，协鑫科技的成本应该是最低的，因为他主要做颗粒硅，价格本来就要便宜点。
我们习惯性的默认硅料就是生产硅棒，其实不准确。
前几年协鑫科技研发出颗粒硅后，它的“碳足迹”要比硅棒低70%以上。
碳足迹就是碳排放的衡量标准之一，在国内提得不多，但是国外是比较看重的。
也就是生产颗粒硅要比生产硅棒，减少很多碳排放，成本也更低。
比如根据中报数据，乐山基地的颗粒硅生产成本只有3.6万/吨。
协鑫科技目前是全球绝对的龙头，而且竞争没那么大。
不过市场的主流依然还是硅棒。
除此之外，成本最低的是通威股份，已经低于4万/吨，我估计接近协鑫科技。
至于大全和新特，成本都还在5万/吨左右。
根据大全能源三季报的数据，单位成本近4.8万/吨，现金成本4.2万/吨。
实际成本会略高一点，不过成本确实在持续降低，整个行业的成本都在下降，这是生产力提高的必然表现。
现金成本只包含生产过程中的现金支出，没有包括设备折旧等无形成本。
生产成本就是现金成本加上折旧等无形成本。
销售成本就是生产成本加上费用。
一般讲成本都是销售成本，也就是所谓的“全成本”。
以目前的硅料价格来看，这四大巨头还是都盈利的，但是其他中小企业，必然有部分是亏损的，现在只是在熬现金流。
之前的硅料暴利，也吸引了一批新玩家的进入，典型代表就是上机数控和双良节能。
上机数控原本是做上游设备的，为了进入新能源，不但业务转型，连公司名字都改了，现在叫弘元绿能。
这可是真正的改头换面，但是理想很丰满，现实很骨感。
年初的市值还有亿，如今只有亿，蒸发了亿，跌幅超过57%，在整个光伏行业里面，都位列前茅。
还有双良节能，原本是做水处理和节能系统的，前几年也一头扎进多晶硅，那可真是一入光伏深似海，不知道什么时候才能上岸。
实际上在年中的时候，多家中小企业就发布了信息，推迟扩产项目进度。
如果不是这样，现在的行业硅料产能会更高。
不过由于很多中小企业都是集中在近两年扩产，现在还没到显真身的时候。
如果硅料价格一直保持在这个低位，甚至持续下降，明年很多公司，估计就要露出马脚了。
正如通威股份的刘汉元所说，行业产能出清，已经在路上。
二、硅片硅料生产成硅棒，然后用各种切割设备，最后的成品就是硅片。
主流的硅片形状分为两种，一种是圆的，也叫晶圆，半导体芯片主要用这种，一种是方形的，光伏电池主要用这种。
但是硅片的尺寸有很多，尤其是晶圆，多达几十种
切割硅棒最重要的设备是“金刚线切片设备”，这是隆基绿能以一己之力带动起来的。
以前主要是用“碳化硅砂浆切割”，对于多晶硅还行，但是加工单晶硅损耗就很大了。
隆基绿能主要做单晶硅，所以带头研究金刚线切割工艺，并且投资和扶持了整个产业链。
以前进口的金刚线价格高达0.5美元/米，现在白菜价，只要2毛钱一米。
所以现在金刚线切割是行业的主流技术。
当然这是题外话，光伏硅片的尺寸没有那么多，现在主要是M10（mm/μm）、N型（mm/μm）和G12（mm/μm）这三种。
nm和nm是硅片边长，μm和μm是硅片厚度。
硅片主要卖给半导体企业制作芯片，以及卖给光伏企业制造光伏电池。
本文主要讨论光伏行业，不讨论半导体行业，因为统计单位不一样，半导体行业只能用“块”为单位，光伏一般是吉瓦。
从产量来看，今年1~11月，全国硅片总产量GW，同比增长76.6%，今年的总产量应该是GW左右。
11月份国内硅片总产量57GW，环比增长8.8%，很可能是今年最后一个正增长。
因为根据多家公司发布的终端项目情况，12月有不少项目都在陆续停工，本月的产量可能不会高于11月份.
而且11月份的环比高增长，主要是因为10月份的大幅度减产导致基数比较低。
10月的硅片产量只有50GW，环比大降19%，企业开工率平均只有70%左右，这还是隆基和中环将近90%的开工率拉高了的结果。
所以11月份的产量实际上还比不上9月份，而且我从行业协会网站看到，竟然有多个项目选择在11月份开工，导致硅片需求短期内迅速升温。
但是12月份没这么好，产量可能回到50GW左右。
而我们的硅片产能，早已经超过GW，那么至少剩下GW的产能怎么办？
没办法，只能卷价格。
M10的价格是最惨的，现在只有2.1元/片，周环比降幅就高达5.73%。
G12大尺寸硅片是TCL中环主导推动起来的，绝对的龙头，还有天合光能和东方日升表现也不错。
大尺寸硅片受欢迎程度也越来越高，因为成本更低，在硅棒环节，产量就能提高15%左右，到下游之后对于电站的建设总成本，能降低0.1元/W左右。
尺寸当然是以隆基绿能为主，还有晶科能源和晶澳科技主要也是布局这个尺寸。
那为什么大尺寸成本更低，为什么那几个巨头还要扩产尺寸的呢？
因为目前的光伏一体化技术，更适合尺寸，由于很成熟，在整体协同上效率更高，所以弥补了成本的缺陷。
当然隆基等巨头也在布局尺寸硅片，未来肯定还是属于大尺寸的，只是这个时间没那么快。
除了边长尺寸越来越大，硅片厚度也越来越薄。
不过边长比较稳定，所以一般都会说硅片或者硅片，没人用厚度来称呼。
因为厚度一直在变薄，而且厚度本来就是微米级，差别很细微。
现在P型电池的硅片厚度是μm，其实很多还是μm以上。
而TOPCon的N型电池，要薄一些，只有μm，其实很多是μm以上。
反正两者差距大概就是15μm左右。
硅片越薄，意味着成本越低，因为同样一根硅棒，能切出更多硅片，也就是所谓的“出片率”更高，未来肯定还会更薄。
硅片领域是光伏四大金刚里面技术难度最高的一环，所以玩家没那么多，行业集中比较高。
年全国硅片产量约为GW，同比增长57.5%。
年产量排名前五的，分别是隆基绿能以近86GW的成绩稳居第一，占比24%，TCL中环紧随其后，两家快要占据半壁江山了。
当然这是去年产量的排名，如果按照现在的“产能”排名，就不好说了。
上图是我根据各企业公告信息统计的产能数据。
刚之所以说如果按照产能排名，不太好说，因为是否达到计划产能，连公司自己都不确定，所以今年的准确产能，要等发布年报后才能确定。
比如晶澳科技，根据半年报信息，计划今年组件产能95GW，硅片产能达到组件产能的90%，意味着硅片产能85.5GW，但只是推算。
再比如高景太阳能，正在上市申请中，其数据不一定准确，从今年6月份发布的招股书来看，计划产能45GW，到年的年底已建成产能30GW，还有15GW现在是否建成还不得而知。
仅算上图统计的几家公司的计划产能，今年就高达.5GW，全行业产能肯定超过GW。
那么如果按照今年GW的产量来算，如果全部按计划达产，至少要多出GW的产能。
另外全球的硅片行业，就等同于中国硅片行业，因为硅片产量，中国企业占了全球的97%以上。
卷成本全世界没人能卷得过中国。
所以硅片完全是中国企业内部竞争，跟国外没关系。
目前价格还在2元/片以上，企业还是有钱赚的，比如隆基的硅片毛利率17.6%，中环的硅片毛利率19%。
但是这两家的成本也最低，如果每片再跌个2毛钱，后面的公司就危险了。
除非是像晶科能源和晶澳科技这种一体化企业，硅片主要是自用，几乎没有外销，就没有这一块的担忧。
三、电池把硅片做成的电池片，加上玻璃和电路，就变成了电池片组件，当然也有柔性电池片，是不用底板和盖板的。
然后再用EVA胶把玻璃和硅片固定，再然后加上铝合金外壳和接线盒，就是完整的一块光伏电池，或者叫单个组件也行。
虽然结构很简单，但是在中间电池片的处理上，工序还是挺多的。
比如“硼扩散工序”，就是要在硅片里面形成P-N结，这是电池的核心。
原理也很简单，学过物理的应该都懂，太阳光照在P-N结上，就会形成“空穴-电子对”，然后在电场的作用下，空穴从N区往P区跑，电子从P区往N区跑，就形成了电流。
电流经过外部电路进入蓄电池，就完成了整个光电转化流程。
光伏电池主要分为P型电池和N型电池两种。
上图是我统计的主要研究技术路线，用蓝色标记的，是目前主要采用的技术路线。
在年之前，光伏电池技术主要还是Al-BSF，在年后，单晶PERC电池钝化膜取代了传统的全铝背场，让转化率提高了1%，瞬间成为主流，一直到现在都是主流。
不过PERC电池的理论转化率极限值是24.5%，目前量产的转化率平均已经达到23%。
几家优秀公司的量产转化率更高，比如隆基绿能量产转化率已经高达24.2%，差一点的晶澳科技也达到23.9%，再差一点的正泰新能达到23.6%。
到了这个水平，意味着头部玩家已经没有多少增长空间，以目前的基础科学技术，又没办法突破理论极限值。
所以现在行业公认的是N型电池会成为主流。
N型电池目前主流是TOPCon电池，产能规模也越来越大，同时IBC电池和HJT电池也是现在大家都在研发的路线。
理论上IBC电池和HJT电池转化率更好，但是工艺难度更高，成本也更高。
比如HJT电池，需要用到℃的低温银浆和金属铟，这两个东西的价格都不便宜。
IBC电池的工艺太复杂，需要多次掩膜和光刻，都快成为半导体了，成本至少翻倍，所以现在没法量产。
不过今年IBC电池的