（报告出品方/作者：国海证券，葛星甫）
1、新兴市场成长空间广阔
传音公司是一家以手机为核心的智能终端设计、研发、生产及品牌运营的高新技术企业，业务集中在非洲、南亚、东南亚等新兴市场国家。公司从成立就扎根非洲，建立了TECNO、itel和Infinix三大手机品牌，并通过智能机+功能机的产品组合划分市场，稳居非洲手机市场市占率第一，被誉为“非洲手机之王”。公司基于在非洲手机市场积累的领先优势，一方面继续深耕非洲，实施多元化战略布局，拓展了家电、配件以及移动互联业务，打造第二增长曲线；另一方面0立足非洲，开启全球化扩张之路，当下重点聚焦“一带一路”沿线国家、拉丁美洲等全球新兴市场，未来将深度受益于“一带一路”等政策福利和新兴市场国家需求崛起。
1.1、“一带一路”打开沿线新兴市场国家增长空间
“一带一路”（TheBeltandRoad）是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的简称。年，中国提出“一带一路”的重大倡议，旨在借用古代丝绸之路的历史符号，积极发展与沿线国家的经济合作伙伴关系，共同打造政治互信、经济融合、文化包容的利益共同体、命运共同体和责任共同体。截至年9月，已有个国家和32个国际组织同中方签署余份共建“一带一路”合作文件。据世界银行研究报告评估，共建“一带一路”将使相关国家万人摆脱极端贫困、3万人摆脱中度贫困，并将使参与国贸易增长2.8%-9.7%、全球贸易增长1.7%-6.2%、全球收入增加0.7%-2.9%。
1.1.1、“一带一路”涵盖全球60%的人口，增长潜力较大
“一带一路”沿线主要是新兴市场国家，经济发展水平不均衡，市场空间大。根据《中国对外直接投资统计公报》，截至年，纳入“一带一路”沿线国家与地区统计的国家共有63个，占全球面积的1/3以上、覆盖全球60%的人口、在全球GDP中的占比为32%，可见“一带一路”沿线国家地域广阔，但经济发展基础薄弱，整体水平偏低。沿线国家中除了以色列、新加坡等国家之外，大多数国家为发展中国家。按照世界银行年调整后的收入划分标准进行划分，沿线63个经济体中有19个国家属于高收入经济体（居民人均GNI达到13,美元以上）、23个经济体属于中等偏上收入经济体（居民人均GNI在美元到13,美元之间），18个经济体属于中等偏下收入经济体（居民人均GNI达到美元到美元之间），3个经济体属于低收入经济体（居民人均GNI小于美元）。不同国家之间发展水平不均衡，新兴市场国家受制于发展阶段的因素，当前经济发展水平较为落后，主要是中低收入国家，但受益于发展阶段早、动力足、基数小等特点，未来经济增长空间大、增速高。
1.1.2、“一带一路”激发沿线等新兴市场国家市场空间
“一带一路”沿线等新兴市场国家在人口结构和经济发展上具有较强的相似性：（1）拥有稳定且高水平的劳动力占比。新兴市场国家的劳动力人口比例始终维持在较高水平，拥有稳定的劳动力市场和产品市场。这是发展本国经济、扩大市场规模、吸引外来投资，加快本国海外投资的重要条件。
（2）经济发展相似性强，增速高、结构持续优化、发展空间大。根据胡必亮等在《新兴市场国家的综合测度与发展前景》里的研究结果，新兴市场国家的发展过程中呈现出以下特点：1）经济实力持续增强，已成为驱动全球经济增长的主要动力；2）经济增长速度较高，持续地高于发达国家和其他发展中国家；3）工业化达到较高水平，经济结构日益优化；4）整体经济发展水平不断提高，人均GDP、失业率、通货膨胀率等宏观经济指标数据向好；5）经济增长速度较快，但其总体经济发展水平与发达国家相比，仍然存在较大差距。“一带一路”有利于激发沿线国家市场活力，带动经济发展。“一带一路”倡议自年提出，年开始正式有项目实施，本质上，旨在帮助沿线国家实现跨国的产业产能匹配，实现人口和资源等比较优势的重新配置，让各国经济能够稳步增长，激发经济增长活力，提升市场空间。
1.1.3、新兴市场增长潜力广阔，传音在非洲的经验有望复制
手机产业在非洲市场的成功经验有望复制到“一带一路”沿线国家。近年来国家不断引导、推动“一带一路”建设，倡议自年提出近十年来，各方均获益匪浅。未来随着政策不断推进，合作继续加深，新兴市场国家的经济活力将进一步得到激发和释放，有力促各方经济发展。未来在“一带一路”倡议的指引下，随着中国与新兴市场国家在信息通信等领域基础设施建设的合作深化，以传音为代表的扎根于当地的移动通信终端设备品牌商，将借助我国在“一带一路”沿线国家的政策和资金配套支持，进入新的发展阶段。拉丁美洲作为新兴市场的重要组成部分，资源丰富，市场前景广阔。拉丁美洲共有33个独立国家和若干地区，面积万平方公里，人口6.5亿（截至/12）。拉美能源资源丰富，其中已探明的石油储量占世界石油总储量的20.4%（截至年底），硝石、铁矿石、铜、铌、钼等资源量也是居于世界前列。此外，拉美在农牧业的资源禀赋也是十分优越，近年来，中拉双边经贸往来不断深化，双方经济互补性强，在农业、能源、矿业、科技、制造业等领域均具有较大的合作潜力。
拉美地区：当下节点具有较强吸引力的竞争蓝海。拉美地区的优势：（1）根据中国发改委