（报告出品方/作者：浙商证券，蒋高振、吴若飞）
1.海康威视第二成长曲线的驱动力：EBG业务
1.1.EBG业务：内涵与根本驱动力
EBG（EnterpriseBusinessGroup，企事业事业群）的由来与内涵：年，海康威视开始推出解决方案，覆盖公安、交通、司法、金融、文教卫、能源和楼宇七大行业和40余个子行业的纵向垂直行业布局带动公司业务快速发展，引领安防行业进入以解决方案为核心的时代。为更好的适应客户需求，提高内部运营效率，年，海康启动业务架构的变革重组，重新组织整合资源，将国内业务分为PBG、EBG、SMBG三个业务群，更有针对性的面对不同类型市场和客户，更有效的协同内部资源：
以传统公安、交通、司法三个事业部为基础组建PBG（PublicBusinessGroup，公共服务事业群）业务团队，以城市治理和城市服务为主，适应行政区域的块状模式，顺应城市治理和城市服务的整体运营需求；
以传统金融、能源、楼宇、文教卫四个事业部为基础，组建EBG（EnterpriseBusinessGroup，企事业事业群）业务团队，以传统大型企业市场服务为主，适应集团企业的条状模式，顺应集团企业的垂直化运营管理需求；
以传统渠道经销管理团队为基础组建SMBG（SmallMediumBusinessGroup，中小企业事业群）业务团队，以中小型企业市场服务为主，努力打造产品分销、安装和运维服务、SaaS共享为一体的产业生态和平台。
EBG业务收入持续增长，收入占比已达1/4：从近些年的收入结构数据来看，EBG在收入端逐渐做到和PBG相当，收入占比上也呈现出逐渐增长的趋势（与PBG收入占比逐渐下滑趋势形成对比），年全年公司EBG收入合计.80亿元，同比增长20.56%，收入占比达到23.90%，作为对比的是，PBG收入为.04亿元，同比小幅增长4.61%，收入占比则下滑至25.67%。
EBG业务成长的背景：随着政府市场的项目放缓与行业市场的兴起，目前行业市场增速已经超过了政府市场，从行业端来看，安防视频监控市场对于的需求领域较为分散，应用较多的行业场景包括：金融（25%）、工厂/园区（17%）、楼宇/物业（16%）、教育（12%）、零售（9%）等，海康威视的EBG业务正是服务于金融、能源、楼宇和文教卫等行业。
我们认为EBG业务成长的核心在于“赋能”：年海康威视第一次将自身定位为“以视频为核心的物联网解决方案和数据运营服务提供商，面向全球提供安防、可视化管理与大数据服务”，年明确海康威视“是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商”，“以视频为核心的智能物联网解决方案”是海康面向EBG客户的主要产品，对企业而言，这种解决方案的价值在于：1）提升业务效率；2）规范作业行为；3）防范安全隐患；4）拉进管理距离。对于不同的行业而言，解决方案业务的重心有所不同：如在能源领域，对于安全生产的要求使得“规范作业行为、防范安全隐患”成为海康在能源领域首要解决的问题，对于智能楼宇、文教卫等，则有着天然的“拉进管理距离”的数字化治理需求，而在传统的制造业领域，随着人口红利的消退，“提升业务效率”成为海康的根本突破口。
1.2.EBG业务：从行业解决方案到物联网项目落地
EBG业务的成长起源于行业解决方案的提出：通过回顾海康的发展历程，我们发现，EBG业务的雏形形成于十多年前——从年起，公司就开始逐步提出“从产品提供商向‘产品+系统’的整体解决方案提供商转变”，并在业务领域提出“从嵌入式产品开发延伸至安防整体系统解决方案及产品供应”，使企业由最初单一的产品销售转型升级为产品、软件平台、解决方案等整体销售的一体化综合解决方案供应商。
年，公司提出“行业应用方面，随着安防技术应用的逐步为市场熟悉，更多的大型企业将会更倾向于集中规划，统一建设。因此，行业项目将向更大型化、集成化演变，同时软硬件结合的一体化综合解决方案将会更多被