韧性强，三月已出发！
作为中国经济的稳定器，基建投资、制造业投资和房地产投资三大投资在3月出现企稳反弹，保证了中国经济航母的航向。
基建投资成为投资的中流砥柱。1-3月基建投资增速累计下滑16.36%，较1-2月上升10.5%，基建增速有望继续大幅反弹。随着重大项目落地、专项债加快对接基建、施工强度逐渐回升，二季度基建投资累计同比有望转正，全年基建投资有望达到10%至15%之间。
房地产投资紧随其后。1-3月地产投资累计同比下滑7.7%，较1-2月份上升8.6%。其中3月单月地产投资同比增长1.2%，环比改善17.5%，为各项实体部门中的主要亮点。二季度国内原发疫情基本消除、居民刚需购房逐渐恢复，一方面推动地产工地开始重新复工并日夜兼程，另一方面，地产销售已经环比回升，有力支撑后市地产企业现金流。
制造业投资稳中有升，高技术增速鹤立鸡群。1-3月制造业投资增速累计下滑25.2%，较1-2月回升6.3%。其中，高技术制造业增加值增长8.9%，在各行业鹤立鸡群，医药和电子设备制造业分别增长10.4%和9.9%，也彰显了中国高技术产业潜力大、后劲强。
消费反弹疲弱，但网上零售韧性强。1-3月社零累计下滑19.0%，较1-2月份仅回升1.5%。3月社零名义同比下降15.8%，降幅较上期-20.5%有所收窄，但疫情对于消费仍是强抑制作用，线下场景的行业首当其冲。3月起以杭州为代表的多个城市相继发放消费券来刺激消费，短期提振效果明显。在刺激*策加持下，二季度消费数据将开始稳步、渐进式提升。
进出口增速均高于预期，但海外疫情恶化加剧出口压力。受益于国内疫情逐步明朗、复产复工进程加快，3月我国以美元计价的出口和进口同比增速分别为-6.6%和-0.9%，均高于预期，进口增速表现优于出口增速；此外，受前期中美贸易摩擦导致贸易向东南亚转移的影响，东盟取代欧盟成为我国最大的贸易伙伴；主要资源品的进口数量累计同比大概率保持较高增速。但在当前疫情全球扩散的形势下，外需疲弱对我国出口的冲击仍将持续，出口增速面临的压力大于进口增速。
底盘稳，新兴是亮点！
第三产业表现好于市场预期！第一、第二、第三产业增加值分别下降-3.2%、-9.6%、-5.2%，第三产业表现好于市场预期。其中，新兴服务业增势发挥了中流砥柱的作用，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业增加值分别增长13.2%和6.0%，发挥了重要托底作用。
畜牧业拖累一季度第一产业增加值下降。一季度猪肉产量同比下降了29.1%，拖累占第一产业45%的畜牧业总产值下降了10.6%，从而冲击了第一产业增加值增速。此外，春耕春播没有受到疫情的影响，占夏粮90%以上的冬小麦目前涨势良好，一季度粮食价格同比上涨0.6%，说明我国粮食供应能力稳定。
复工不代表复产，需求疲弱拖累工业增长。3月份工业增加值同比-1.1%，但同比降幅较前值明显收窄，4月有望转正。原煤、钢材、水泥、发电量同比均较有所改善，但疫情重创耐用非必需消费，汽车产量同比-43%，多数工业品库存被动积压走高，未来有去库存压力。复工不代表复产，工业生产能否有效复苏仍取决于内需和外需。由于3月海外疫情集中爆发,新增订单的下行可能从4月份开始体现，二季度出口相关产业生产可能将承压。
三隐忧，但未来仍可期！
IMF发布了年世界经济展望，对年全球经济增长预期大幅度下调至-3%，新兴市场与发展中经济体增速仅为-1%，而中国增速仍以1.2%引领全球，是全球主要经济体里少数可能正增长的国家之一，年中国经济增长速度预期值更是达到9.2%，超越印度成为明年全球增速最快的大国。
但是，我们在二季度也不能掉以轻心，仍存三大隐忧：
一是海外疫情恶化及外需萎缩，或将对出口产业链和制造业产生冲击；
二是部分地区应对境外输入性疫情冲击，推动高复工率向高复产率转化；
三是如何更有效地刺激消费快速复苏。
未来四大*策取向：
一是逆周期*策将以财**策为主、货币*策为辅；
二是基建投资将成为稳增长的重要抓手；
三是*策趋于强化民生关切，呵护中小微企业现金流以保障就业；
四是大规模推出基建刺激、中央层面大幅放松房地产调控并非*策选项。
预计中国经济二季度和下半年有望继续改善，在高技术制造业和新兴服务业带动下，全年经济增速可能在3%左右。
来源：大佬动向
作者：宋玮
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