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“倾城之恋”系列之十一：四川省城投平台梳理与比较分析——*文涛，曾羽，吕元祥
四川省位于我国西南腹地，是我国重要的经济、文化、工业、农业、*事和旅游大省，年初常住人口达万人。四川经济总量位居全国第六，西部第一。
四川省下辖各市（州）经济发展较不均衡，首位城市经济实力强劲，其余地区经济发展水平差距相对较大。年，成都市实现地区生产总值.4亿元，位居全省第一，其他大部分市（州）地区生产总值在至亿元之间。
总体看，成都经济区在经济规模、一般公共预算收入等主要经济财*指标方面均领先于其他各经济区域，首位作用较为强劲，而川南经济区、攀西经济区未来仍面临经济转型升级和提质增效压力。
四川省共辖1个副省级市、17个地级市、3个自治州。其中包括54个市辖区、17个县级市、个县、4个自治县。四川省可以分为成都平原经济区、川南经济区、攀西经济区、川东北经济区和川西北生态经济区五大经济区域，其中成都平原经济区（包括成都、德阳、绵阳、遂宁、乐山、眉山、雅安和资阳）为全省核心经济区域。
年四川省地方*府债务余额为亿元，（其中：一般债务亿元、专项债务亿元；省级债务亿元、市级债务亿元、县级债务亿元），与GDP比为7.4%，占一般预算收入比为%，处于全国中等水平，债务风险整体可控。
财*实力方面，年，成都市公共预算收入为亿元，具有绝对优势，较上年增长8.52%。除成都外，公共预算收入超过百亿元的地级市（州）仅有6个，分别为泸州市、宜宾市、凉山州、绵阳市、德阳市和南充市；阿坝州、甘孜州、雅安市、广元市和巴中市财*收入排名仍然靠后，且阿坝州和甘孜州财*收入出现明显下滑，同比分别下降17.78%和15.06%。
以WIND城投债的口径为基础，我们依据地区因素（地区GDP、财*、债务率等指标）和平台个体因素（资本结构、债务水平、偿债能力、平台地位、对外担保情况、评级等指标），分别对四川省不同行*级别的融资平台进行评分。
正在流出的美国服务业——夏敏仁
美国服务业在替代制造业成为主导产业之后，已成为世界服务业的领头羊，同时也是吸纳就业和贸易出口的核心力量。不过，服务业的发展，尤其是生产性服务业的发展依托于制造业的强大。在制造业空心化之后，近十年来，美国的服务业行业竞争力正逐步减弱，持续向外流出。我们观察到，美国金融和知识产权的国际竞争力正在下降，这或许意味着美国在全球价值链体系中的定位正在下沉，这可能是当前贸易冲突背后的原因之一。
美国服务业自代替工业成为主导产业以来，大致经历了三个阶段。
第一个阶段是年后，美国的工业扩张达到其体量占比的巅峰，给服务业的发展留下了良好的基础。在战后全球化背景下，工业增长动能转化导致了生产性服务业扩张。
第二个阶段是年后，信息技术作为生产性服务业的核心技术出现了工业革命级别的爆发，使得服务业的发展再次提速，而金融大改革更进一步的确立了服务业的主导地位。
第三阶段是年后，美国服务业增长出现放缓迹象。
当前，美国服务业已经成为美国经济的核心产业，同时也是吸纳就业和贸易出口的核心力量。到年，金融、保险、地产等以及商业服务不断扩张，产值占整个服务业的半壁江山，为47.1%，解决就业占29%。然而通过计算贸易竞争力指数，从内部结构上看，美国传统的优势行业如金融、知识产权的竞争优势对其他主要发达经济体均在减弱。同时美国服务业FDI持续增长，从地域结构上看，美国服务业主要转向发达国家，但中国、印度等国有更高的年复合增速。
电商系列报告之五：哪些因素影响电商货币化率——陈萌
哪些因素影响电商货币化率
货币化率指的是平台型电商GMV转化为平台收入的比率，主要通过佣金和广告来实现。
佣金：平台一般考虑不同品类商品毛利率差异而执行差异化的佣金率，因此对于同一平台，佣金货币化率主要受平台GMV品类结构影响。此外，京东、苏宁以自营起家，第三方卖家可享受配套物流服务以及自营积累的平台口碑对用户吸引力，因此其收取佣金率高于天猫。
广告：以常见竞价排序机制下平台按点击量、CPC收费模式为例，由广告货币化率=平均CPC/（平均点击购买率*平均客单价）可知平台广告货币化率主要受卖家结构、卖家数量、品类结构影响。
首先企业、品牌卖家占比的提升将有助于提升平台广告货币化率，以淘宝网为例，在关键词搜索结果页面直通车展位，排序靠前展位基本被天猫卖家霸占，反映出企业、品牌卖家相比个人、中小卖家在广告投放意愿和CPC付费上的优势；从阿里总广告货币化率与天猫GMV占比同步提升也可佐证这一现象。
其次，卖家数量越多广告货币化率越高，由于平台优质展位数量有限，在竞价排序机制下，卖家数量增多有助于推高展位付费价格，提升广告货币化率。
最后，服装、化妆品、酒类等高毛利率品类商家营销费用投入能力更强，因此品类结构也会影响平台广告货币化率，比如京东第三方GMV中毛利率较低的家电3C类占比达到约25%，高于天猫，预计其广告货币化率上限低于天猫。
中美对比：低佣金率成为国内电商护城河
美国两大电商亚马逊和eBay货币化率显著高于国内电商，以最新披露数据为例，亚马逊、eBay、阿里、京东、拼多多平台运营模式下的货币化率分别为16%（来源于J.P.Morgan）、10.82%、3.66%、5.5%、2.17%，主要由于亚马逊、eBay收取佣金率4~15%、4~9.15%显著高于国内电商。
阿里、京东零售电商业务起步时间基本与亚马逊、eBay进入中国市场时间重叠，在发展初期为获取竞争优势倾向于采用低佣金率带来卖家成本优势来吸引卖家入驻以及靠低价吸引用户使用，追求高GMV增速来弥补货币化率低的劣势。
目前低佣金率已经成为国内电商护城河，在佣金率不发生变动前提下，预计国内电商货币化率中期仍会显著低于亚马逊、eBay。
多型装备将首次公开亮相珠海航展，重点聚焦央企龙头——黎韬扬
（1）第十二届中国国际航空航天博览会将于今年11月6日至11日在珠海举行。本届航展展出规模将创历史新高，已有来自43个国家和地区的家展商确定参展，中国航展展品结构将首次实现“陆、海、空、天、电”全领域覆盖。另外，本届航展在9号馆单独设立“广东省*民融合成果展”，宏达爆破等近50家广东*民融合企业将集中展示高精尖展品。
（2）本次航展将有众多新型装备首次公开亮相，包括“20系列”、航发外贸产品、新一代运载火箭家族等等，各大*工集团参展装备数量或将创历届之最。新装备公开亮相或将提升相关上市公司的市场